アドバンテスト決算は営業益96.5%増。市場予想も上回り、通期予想を上方修正

アドバンテスト（6857）の2027年3月期の中間決算（2026年4〜9月）は、営業利益が前年同期のほぼ2倍に増え、通期の予想も引き上げられた。市場の予想も上回り、自社株買いも決まった。好材料の多い決算だ。

この会社は、半導体の「検査装置」をつくっている。AI向けの高性能な半導体ほど、検査の手間と量が増える。その追い風を、最も強く受けている会社の一つだ。日本の半導体装置メーカーの代表格といえば、東京エレクトロンだ。その会社を、約1年前の2025年9月に、アドバンテストが時価総額で約20年ぶりに上回り、話題になった。AI時代に、検査装置への期待がどれほど高まっているかを示す出来事だった。

では、今回の決算は、市場の予想と比べてどうだったのか。この需要は、2027年も続くのか。まず会社の強みと位置づけを確認してから、決算を見ていく。半導体関連の投資信託やインデックスを持っている人は、間接的にこの会社の動きに関わっている可能性がある。なお、本記事は特定の銘柄の購入を勧めるものではない。

Ⅰ．アドバンテストは、半導体の「検査装置」の会社

結論から言うと、アドバンテストは、製造途中や完成後の半導体が正しく動くかを調べる検査装置（テスタ）の会社だ。

半導体は、工場で何百もの工程を経てつくられる。その途中や完成後のチップに電気信号を送り、設計どおりに動くかを調べる。この検査に使う装置が「テスタ」だ。検査に通らないチップは、使えない。品質を守るうえで、欠かせない工程になる。

東京エレクトロンとの違いも押さえておく。東京エレクトロンは、半導体を「つくる」工程（回路を作り込む前工程）の装置が中心だ。アドバンテストは、つくったものを「調べる」装置の会社だ。どちらもAI向けの半導体の増産で需要が増えるが、売るものは違う。

半導体ができるまでの流れにあてはめると、違いが分かりやすい。

工程の名称と順序は、半導体製造工程の解説（semijapanwfd.org）を参考に、筆者が簡略化した模式図。実際の工程は、これより細かい。

売上の中心は、テストシステム事業（テスタの販売）で、2026年4〜9月は、売上の約9割を占めた。ほかに、テスタの保守などのサービス事業がある。海外の売上比率は99.4%で、売上のほぼすべてが海外の顧客向けだ。

では、世界の中で、この会社はどんな位置にいるのか。

Ⅱ．SoCテスタで市場シェア66%（会社推定）。AI向けの需要が追い風

結論から言うと、アドバンテストは、GPUやCPUなどを検査するSoC向けテスタで、2025年（1〜12月）に66%の市場シェアを持つと推定されている。この数字は、会社自身の推定だ。

会社は2026年7月の決算説明会で、SoC向けテスタ（GPUやCPU、用途に合わせて設計されるASICなどを検査する装置）の2025年（1〜12月）の市場シェアを、自社の推定で示したうえで、将来は70%超を目指せる道筋がある、と説明している。

AI向けの半導体は、世代が進むごとに構造が複雑になる。複雑になれば、検査の項目と回数が増える。会社は、半導体の生産数量の増加に加えて、世代ごとに検査の内容と回数が増えることが、テスタ市場の「構造的な成長」を支えている、と説明している。同じ数のチップをつくっても、必要なテスタの数や稼働が増える。これが、AI向けの半導体で、テスタの需要が特に強くなっている理由だ。

この評価は、株式市場にも表れた。2025年9月10日、アドバンテストの時価総額は、終値ベースで10兆556億円となり、東京エレクトロンの9兆9,750億円を上回った（Bloombergの報道。2006年3月以来、約20年ぶり）。検査装置の会社が、半導体装置の代表格を抜いた日だった。

その後の1年で、業績はどう変わったのか。

Ⅲ．過去の推移：営業利益は2年で約4倍になる見通し

結論から言うと、今回の決算は、急拡大の途中にある。営業利益は、2025年3月期から2年で約4倍になる見通しだ。

出所：アドバンテストの2027年3月期第2四半期決算短信、2026年3月期決算短信（IFRS・連結）。営業利益率は会社資料の数字（2027年3月期予想は決算説明資料）。

売上高は、2年で約2.4倍になる計算だ。営業利益は、約4.2倍になる。売上が増えただけでなく、利益率が約23ポイント上がった。高性能なテスタほど利益率が高く、AI向けの高性能品の比重が増えたことが、利益率を押し上げている（会社説明）。

ここまでの流れを踏まえて、今回の決算の中身を見ていく。

Ⅳ．今回の決算：市場予想と比べてどうだったか

結論から言うと、7〜9月期の営業利益も、通期の予想も、市場の予想を上回った。売上も利益も、中間期として過去最高を更新した。

発表前の市場の予想と、発表された数字を並べた。

出所：市場予想は、7〜9月期と通期の営業利益が財経新聞、通期の純利益がロイター（IBES集計）の報道。発表された数字は決算短信。通期の2行は、会社の新しい予想と、発表前の市場予想の比較で、実績の比較ではない。差は筆者の計算。

いずれも、発表前の予想を上回る内容だった。ここからは、決算の中身を見ていく。

出所：決算短信（IFRS・連結）。営業利益率は営業利益÷売上高で算出。

伸びの中心は、テスタだ。中でも、AI向けのSoCテスタが大きい。7〜9月期の売上は、SoCテスタが3,533億円、メモリ向けのテスタが534億円だった（決算説明資料）。会社は、GPU向けの高水準な販売に加えて、推論AI（学習済みのAIを実際に動かす用途）の広がりでASICやCPU向けが伸びた、と説明している。

収益性も上がった。7〜9月期の営業利益率は55.9%だった。売上総利益率は70%を超えた。高性能な製品の比率が高まったことが主な理由だ。対米ドルの円安（中間期の平均は1ドル=160円、前年同期は146円）も、売上と利益を押し上げた。

通期の予想は、2回目の上方修正になった。売上高は1,490億円、営業利益は1,210億円（+14.3%）、それぞれ7月時点から引き上げられた。当期利益の予想も引き上げられた。会社は、下期の営業利益率も50%を超える見通しで、7月時点の予想（47.3%）から約3ポイント高い、としている。

株主還元も強まった。中間配当は49円で、前年同期の29円から増えた。さらに、2026年10月29日から2027年3月24日までを期間として、最大1,100万株、2,800億円を上限とする自社株買いの取得枠を設定した。上限であり、全額を取得するとは限らない。

では、この好調は、この先も続くのか。

Ⅴ．検査装置の需要は2027年も続くのか：会社の見方とリスク

結論から言うと、会社は2027年も、テスタ市場の良好な環境が続くと見ている。ただし、これは会社の見通しで、将来を保証するものではない。

決算説明資料では、AI関連の半導体市場は「スーパーサイクルを超えるメガサイクルとも呼べる高成長局面」にあるとしている。会社の決算期は3月だが、テスタ市場の見通しは、1〜12月の年で示されている。2026年のテスタ市場は、SoC向けが約115億ドル（約1.8兆円）、メモリ向けが25億〜30億ドル（約3,900億〜4,700億円）の中央値水準と見ており、過去最大を更新する見込みだ。2027年も、良好な環境が続くと予想している。

その根拠として、会社は、半導体の生産数量の増加と、世代ごとの検査の増加（Ⅱ章）に加えて、供給の制約を挙げている。地政学的なリスクとマクロ経済の要因を除けば、半導体や先端パッケージの供給の制約は2027年も続き、最終顧客の需要が供給を上回る状況が続くと予想している。

会社の側も、増産を進めている。SoCテスタの年間の生産能力は、すでに5,000台を超えた。1万台の目標も、当初の計画から大幅に前倒しして目指す。メモリ向けのテスタも、同じ勢いで増産する。ただし、検査装置の部品であるメモリ半導体などは、需要が供給を上回っていて、コストの上昇を下期の予想に織り込んでいる（Ⅶ章）。

会社の見通しには、前提がある。上のとおり、会社自身が、地政学的なリスクとマクロ経済の要因を除けば、と断っている。また、テスタの需要のもとは、AI向けの半導体への投資だ。この投資への見方が変われば、需要の見通しも変わりうる。2028年以降の見通しは、会社の資料にないため、この記事では判断しない。今回の決算から言えるのは、会社が2027年までの需要を強いと見ている、という点だ。

では、この決算を、市場はどう受け止めたのか。

Ⅵ．市場の受け止め：翌日は+6%、30日は反落。時価総額は東エレを上回ったまま

結論から言うと、市場は決算の翌日に株価で歓迎したが、30日の半導体株安で、上昇分をほぼ戻した。

決算の発表は、28日の取引終了後（15:30）だった。株価の動きは、次のとおりだ。

出所：株探の日足。

29日は、日経平均が6万4,659円で取引を終えた。アドバンテストは、その上昇をけん引した銘柄と報じられた。決算の内容が、予想を上回ったことが評価された形だ。

30日は、日経平均が1,369円下がり、6万3,290円で終わった。報道では、前日の米国のハイテク株の下落を受けて、AI関連の巨額の投資への警戒が再び広がったこと、米インテルが取引終了後の取引で大きく下がったことなどが、半導体関連の株が売られた理由として挙げられている。同じ日に、東京エレクトロンも5.19%下がっており、アドバンテストに固有の悪材料は、確認できていない。

結果として、30日の終値は、決算前の28日の終値とほぼ同じ水準に戻った。

では、時価総額の逆転は、続いているのか。30日の終値で比べた。

終値×発行済株式数（自己株式を含む）で算出した概算。自己株式を除いても、順位は変わらない（アドバンテスト約25.2兆円、東京エレクトロン約21.5兆円）。東京エレクトロンは10月1日に1株を5株に分ける株式分割をしたため、株価は1万円前後になっている（株数は分割後）。時価総額は、市場の評価を示す指標の一つで、技術力や割安さを直接示すものではない。

アドバンテストが、約3.3兆円上回っている。逆転した2025年9月10日（10兆円前後で、ほぼ並んでいた）と比べると、アドバンテストは約2.5倍、東京エレクトロンは約2.2倍に増えた（概算）。AI向けの半導体の追い風を受けて、両社とも大きく増えたが、アドバンテストの伸びのほうが大きかった。逆転は、続いている。

時価総額が上でも、利益の額で上回っているわけではない。東京エレクトロンは、30日の取引終了後に決算を発表した。中間期（4〜9月）の売上高は1兆6,675億円、営業利益は5,068億円（前年同期比+67.2%）で、金額ではアドバンテストを上回る。営業利益率は約30%で、アドバンテストの54.0%（前述）より低い。通期の営業利益は、初めて1兆円を超え、1兆1,690億円になる見通しだ（会社予想。いずれも東京エレクトロンの決算短信）。時価総額は、足元の利益の額だけでなく、将来の成長への期待も映して決まる。アドバンテストの利益の伸びや利益率の高さへの期待が、市場評価を支える一因と考えられる。ただし、会計基準が異なる（東京エレクトロンは日本基準、アドバンテストはIFRS）ため、厳密な比較ではない。東京エレクトロンの決算の詳しい内容は、別の記事で扱う。

好材料が多い一方で、気になる点もある。

Ⅶ．気になる点は3つ

結論から言うと、気になるのは、純利益の中身、部材コストと在庫、株価の振れの大きさの3点だ。

①純利益には、評価益が含まれている

中間利益には、金融収益約570億円が寄与している。このうち約542億円は、戦略投資に関連する金融商品の評価益だ（決算短信）。本業の収益力を見るなら、営業利益を合わせて確認したい。評価益は、価格が下がれば、逆に評価損になりうる。会社は、これらの投資を、包括的なソリューションを提供する会社になるための戦略投資と説明しており、投資有価証券は、年度末の679億円から、9月末は4,326億円に増えた。

為替の前提にも注意が必要だ。下期の予想は、1ドル=150円で組まれている。中間期の平均より円高の前提だ。会社は、円が1円安くなると、通期の営業利益が58億円増える、としている。円高に振れれば、この分は減る方向に働く。

②部材のコスト上昇と、在庫の増加

会社は、メモリ半導体を中心とする部材のコスト上昇を、下期の予想に織り込んでいる。そのうえで、製品の構成が良くなることで、営業利益率は高い水準を保つと見ている。コストの上昇が想定を超えれば、利益率の重しになりうる。

棚卸資産（在庫）は、年度末の2,317億円から、9月末は3,524億円に増えた。増産の準備を進めている面があり、需要が強い間は問題になりにくい。ただ、需要が想定より弱まったときには、重くなりうる項目だ。

③株価の振れが大きい

この会社の株価は、AI関連の投資への期待で動く。10月15日には、AI関連の設備投資の先行きへの不安から、1日で約15%下がり、終値は34,340円になった（日経ヴェリタス）。今回も、Ⅵ章で見たとおり、決算の翌日と翌々日で、逆方向に大きく動いた。業績が良くても、AI投資への見方が変われば、株価は下がる。この振れの大きさは、持つときに知っておきたい点だ。

気になる点は以上の3つだ。これらを踏まえても、業績面の評価が変わるかどうかを、最後に整理する。

Ⅷ．業績面では好材料が大きい理由と、今後見るところ

結論から言うと、今回の決算は、売上・営業利益の拡大と通期予想の上方修正という点で、強い内容だった。ただし、この好業績が株価にどこまで織り込まれているかは、別に考える必要がある。

業績面で強いと言える理由は、3つある。第一に、需要の裏づけがある。会社は、2027年も需要が供給を上回る状況が続くと見ている（Ⅴ章）。第二に、生産能力の拡大が、前倒しで進んでいる（Ⅴ章）。第三に、利益率が高い。売上が増えるほど、利益が大きく伸びる構造になっている。

今後の確認点は、次のとおりだ。

メモリ向けのテスタも、DRAMや不揮発性メモリの投資を背景に伸びている。メモリ半導体の側から見た動きは、キオクシアの記事で整理している。

アドバンテストは、半導体を「調べる」装置で、AI時代の需要を取り込んでいる。時価総額で東京エレクトロンを上回った流れは、決算後も続いている。次の決算で、この勢いが数字に表れ続けるかを、追っていきたい。